本文摘要：本文来自三思社　　很多读者对美国议会选举的话题饶有兴趣，坚信很多人对2016美国议会选举后那轮可怕的“特朗普交易“记忆犹新。

本文来自三思社　　很多读者对美国议会选举的话题饶有兴趣，坚信很多人对2016美国议会选举后那轮可怕的“特朗普交易“记忆犹新。　　现在距离美国议会选举早已将近100天，议会选举动向将渐渐沦为市场注目的焦点，这期就聊聊美国议会选举与大类资产交易的话题。

　　美国议会选举剧情翻转　　2020年伊始之际，美国宽约十年的经济扩展于是以如火如荼地展开：失业率正处于半个世纪以来最低点，股市狂飙前进迭创新高。此时，贸易局势恶化，特朗普意气风发，总统参选或许胜券在握。　　然而，经过新冠疫情和 “佛洛依德事件” 的洗涮，到了5、6月份，特朗普民调支持率陡峭并转缓下，民主党总统候选人拜登后来居上。

　　7月，纽约时报统计资料了美国十几家民调机构的数据，拜登的平均值支持率已领先特朗普9个百分点（图2）。在疫情不利的几大关键摆动州，拜登的支持率全面领先特朗普（图3）。　　图2：历届美国议会选举两党候选人民调支持率差距图3：美国关键摆动州7月民意调查结果　　许多人指出，美国议会选举的民调数据没参考价值。2016年希拉里民调支持率显著低于特朗普，在所有人都以为希拉里不会输掉时，她却赢了议会选举。

　　但实质上，美国的民调数据总体上非常精确。过去的5届美国议会选举，两党候选人的选举得票率与选前民调基本相符（图2， 图4）。　　图4：过去5届美国总统大选结果统计资料　　2016年特朗普能在选举得票率领先希拉里2个百分点的情况下被选为总统，主要原因是特朗普夺下了完全所有摆动州的选举，最后以304张选举人团票被选为总统。　　（这里科普下美国的议会选举制度：在美国，能否被选为总统各不相同候选人取得的选举人团票数，候选人只要夺得某选区的选举，就能夺下该区所有选举人团票（即赢家通吃）。

由于各选区选举人团票数量不存在较小差异，即使候选人在全国弗选票上获得黯淡优势，不一定能夺下多数选举人团票，2016年议会选举就是极佳的例子。）　　今年的选情与2016年有所不同，目前拜登的民调支持率与特朗普的差距已刷新过去20年美国议会选举史上的新纪录（图2）。

值得一提的是，特朗普和共和党早已丧失了城镇郊区选民的反对，这些选民仍然是共和党的铁杆支持者，他们占到全美人口的50-60%。而2016 年特朗普是以4%的优势夺得了郊区选票，而近期的民意调查表明，特朗普在郊区选民中的支持率比拜登较低24%。

　　除了总统议会选举，国会换届选举将同期举办，博彩市场数据表明，民主党夺取参议院控制权的概率大幅度上升（图5）。　　图5：市场押注民主党将掌控参议院　　对市场而言，白宫和国会互相矛盾、互相制约是更佳的结果，这样可以增加政策上剑走偏锋给经济和市场导致的损害。　　现在距离美国议会选举只剩三个月，虽然特朗普和共和党还有时间扭转局面，但目前的形势看，市场最忧虑的结果—— 民主党战胜（Democrat Sweep） —— 拜登接掌白宫，民主党夺下国会参众两院，更加不具备现实可能性。

　　民主党战胜意味著什么？　　民主党目前主张极左政策路线，此前拜登党内的竞争对手桑德斯、沃伦是典型的极端左派人物，他们主张大幅度增税、强化监管、转变收益再行分配、减少社会福利开支，这些政策对企业和投资者近于不友好关系。　　相比之下，拜登的政策主张偏向保守，这是他需要脱颖而出的最重要原因，但他的政策纲领仍没挣脱极左的色彩。　　在税收方面：拜登允诺一旦被选为总统，就废止特朗普2017年签订的增税法案，将企业所得税率从 21% 提升到 28%，将最高档个人所得税亲率提升到 39.5%（薅富人的羊毛）。

　　在财政支出方面：拜登明确提出1-2万亿美元的基建投资计划，1.7万亿美元清洁能源基础设施投资计划，并允诺减少医保、社会福利和移往缴纳开支，大幅提高最低工资标准。据大摩估计，上述方案最少不会导致财政赤字减少1万亿美元（图6）。　　图6：拜登财政纲领收支与赤字来源：摩根士丹利策略研报　　对美股的影响　　过去几年，特朗普发售增税、放开监管等措施对美股盈利有相当大提振。

拜登和民主党主张增税、强化监管、提高最低工资标准，毫无疑问让企业盈利和股价承压，这是特朗普政策上反击拜登的发力点（如下图）。　　图：面临民主党的凯歌频传，特朗普又不淡定了不过，拜登明确提出了数万亿美元的基建投资计划，且在贸易问题上立场保守，这不利于提高企业盈利。据摩根大通估计，总体上看拜登的政策纲领对美股盈利冲击并不大（图7）。　　图7：标普500指数每股盈利（EPS）对民主党政策的敏感度来源：摩根大通策略报告　　眼下美国疫情和经济都处在水深火热之中，为了谋求中间派选民反对，拜登有可能会采行缓兵之计--继续改向保守的中间路线，待疫情完结经济修缮后再行申明左倾政策。

　　未来一段时间，拜登不会相继宣告副总统候选人和行政班子核心成员，这是未来政策倾向的最重要信号，有一点注目。据报导，民主党极端左派沃伦被列入财政部长候选人，她主张大幅度增税、强化金融业监管，这对股市尤其是金融板块不是好消息。　　投资者可利用芝商所（CME）获取的美国股指期货参予美股博弈论，我们辨别了CME各类股指期货工具（图8），可供大家参照。　　图8：芝商所各类型股指期货合约要素　　对美债的影响　　金融市场有句老话：股票交易的是梦想，债券交易的是现实。

在美国市场，这句话再行精确不过了，美债利率一向能灵敏地捕猎美国经济景气度的变化（图9）。　　图9：美债利率与美国制造业PMI　　过去几个月美国经济早已重新启动，但美债利率却维持横盘状态，这与历史上经济危机后美债利率V型声浪构成鲜明对比（图10），它似乎美国经济衰退和通缩风险预想避免。在疫情持续扰动下，下半年美债利率可能会之后低位横盘，小幅波动。

明年随着疫苗问世，疫情渐渐淡去，经济重返长时间，美债利率料将周期性声浪，再现历次危机后的V型走势。　　图10：新冠危机与历次危机里美债利率走势　　如果拜登接掌白宫，不致不断扩大基建投资和社会福利开支，财政赤字扩展是大概率事件，这不会产生极大的通胀风险，而从利空美债。　　投资者若要押注拜登被选为后做空美债的交易机会，引荐芝商所（CME）的长年美债期货，美联储于是以考虑到引进收益率曲线掌控，中短期美债利率不会被掌控在零附近，进而丧失交易价值。我们辨别了CME获取的几个潜在投资标的（图11），可供大家参照。

　　图11：芝商所的长年美债期货合约要素　　对美元的影响　　对美元而言，拜登被选为总统将政治宣传特朗普过去四年的政策基础，加快美元熊市。原因在于：　　第一，增税不会造成美国投资吸引力和资产回报率上升，加快资本外流，抨击美元。　　第二，财政赤字不断扩大，债台高筑的美国政府被迫之后依赖美联储抽为赤字佢，加快美元上行。

　　第三，拜登在贸易问题上更为稳健，贸易问题或有所减轻，非美货币贬值压力将减低，沦为美元走弱的催化剂。　 正当理由声明：自媒体综合获取的内容皆源于自媒体，版权归原作者所有，刊登请求联系原作者并获得许可。

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