本文摘要：账面有132亿元商誉 的纳思达,又在马不停蹄地并购了。

账面有132亿元商誉 的纳思达,又在马不停蹄地并购了。　　7月29日,纳思达发布公告称之为,拟以发售股份及支付现金 的方式并购珠海奔图电子有限公司（下称“标 的公司”或“奔图电子”）100%股权,并筹措设施资金不多达55亿元,设施募资不多达本次交易中发售股份出售资产交易价格 的100%,但最后设施融资发售顺利与否不影响本次并购 的实行。　　值得一提 的是 ,标 的公司 的实际掌控人与纳思达同为汪东颖、李东飞、曾阳云,故这次上市公司并购 的是 实控人旗下 的资产。

尽管重组预案还没得出交易对价,但通过白鱼筹措设施资金 的金额推算出,此次并购溢价不较低。此外,标 的公司2019年净利润激增84倍、净资产收益率多达200% 的展现出在A股中都一骑马绝尘,标 的所有者权益很快由负安乐乡且大幅度快速增长 的现象也必须得出合理说明。

　　标 的净利润和净资产均激增　　重组预案表明,标 的公司 的主营业务是 研发、设计、生产、销售打印机、耗材及文印输入解决方案,主要产品还包括A4黑白激光打印机、A4彩色激光打印机、彩色数码印刷机、高速扫描仪等。　　2018年、2019年和2020年上半年,标 的公司分别构建营业收入10.21亿元、15.08亿元和7.46亿元,分别构建净利润0.02亿元、1.9亿元和0.34亿元,2019年 的营收增长速度和净利润增长速度分别为47.7%和84倍。　　84倍 的净利润增长速度不仅在同行中一骑绝尘,在整个A股中也是 数一数二。

wind表明,2019年净利润增长速度最低 的是 万集科技,为131倍,名列第二 的是 星徽精密,增长速度为71倍。可见,标 的公司84倍 的净利润增幅在A股中次于万集科技,而以打印机业务居多 的纳思达,2019年 的归母净利润增长速度为-21.71%。

　　某种程度是 净利润激增,标 的公司 的所有者权益也在大幅剧增。2018年、2019年和2020年上半年各期末,标 的公司 的所有者权益分别为-1.36亿元、0.92亿元和7.4亿元,不仅由负安乐乡,而且大幅度快速增长,这为上市公司得出低溢价打下了基础。　　净资产和净利润 的激增,造成标 的公司 的净资产收益率高达206%,这在数字整个A股中也是 首屈一指。2019年,206% 的净资产收益率除了高于ST莲花和ST生物之外,均低于其他上市公司。

　　净利润和净资产快速增长虽科受到影响,但在被并购前过快快速增长必须上市公司得出合理说明。　　对于并购实控人旗下 的资产,上市公司得出 的溢价或不较低。

尽管最后交易价格还没有确认,但通过白鱼筹措设施资金 的金额可窥知一二。重组预案表明,此次筹措设施资金金额不多达55亿元且不多达本次交易中发售股份出售资产交易价格 的100%,即发售股份 的交易价格将多达55亿元,再行再加现金支付 的价格,并购总价或更高。而2018年末,标 的公司 的净资产还为负值,2019年末 的净资产也仅有1亿元左右,此次交易若得出几十亿 的对价,汪东颖、李东飞、曾阳云等交易输掉将赚得盆剩钵剩。

　　商誉悬顶仍不时收购　　账面商誉高达132亿元 的纳思达,近几年仍然处在“并购展开时”。　　2014年,公司发售股份并购艾派克96.67%股权,交易总对价高约27.53亿元；2015年并购珠海爱丽达等资产,代价22.5亿元 的交易对价 ；2016年并购艾派克微电子剩下3.33%股权,支付现金1.18亿元；2016年斥资27亿美元（大约174亿元人民币）并购Lexmark100%股权；2017年缴纳5.56亿元现金并购欣威51%股权、拓佳51%股权、中润靖杰51%股权；2020年3月计划并购欣威科技49%股权、中润靖杰49%股权；3月份 的并购还在展开中,纳思达又于近日抛数十亿元 的收购预案。　　不时 的并购令其商誉悬顶,截至2020年3月31日,纳思达账面上 的商誉高达132亿元。

低商誉有如一把达摩克利斯之剑,商誉减值不会必要增加当期盈利。　　此外,因并购缴纳 的巨额现金送给公司带给极大 的财务压力。自2016年后,纳思达 的并购改向现金并购居多,特别是在是 斥资174亿人民币并购Lexmark,造成公司有息负债激增。

截至2020年3月31日,纳思达账面上 的货币资金为36.82亿元,有息负债（短期借款、一年内届满 的非流动负债、长期借款、应付债券之和）为124亿元。　　值得注意 的是 ,此次并购奔图电子,纳思达白鱼使用发售股份+支付现金 的方式,虽然计划用设施募资来支付现金对价,但如果设施资金筹措告终,公司再行支付现金对价,毫无疑问不会减轻上市公司财务开销。

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